家电行业：维持“增持”评级重点关注4股关注,4股,重点,评级,维持,增持,家电行业

　　家电下乡数据首次出现下滑

　　商务部公布数据：家电下乡产品4 月份销售328.8 万台，实现销售额87.2 亿元，同比分别下降31%和12%。1-4 月家电下乡产品销售3951.5 万台，实现销售额944.3 亿元，同比分别增长91%和128%。

　　这是家电下乡数据首次出现同比下滑。自 2010 年3 月以来，家电下乡月销售额已经稳定在100 亿元以上，2010 年12 月以来，家电下乡月销售额已经稳定在200 亿元以上。4 月销售额仅87 亿元大大低于市场预期。

　　谨慎看待销售数据下滑，并非市场乐极生悲

　　我们并不认为家电下乡市场乐极生悲，销售增长趋势出现反转。而是政策调控过当地一种表现。

　　由于家电下乡销售中出现大量骗补问题，4 月，商务部下发《关于进一步加强家电下乡销售网点监管的通知》。通知要求各省级商务主管部门要自2011 年5 月1 日至7 月30 日对辖区内家电下乡销售网点进行全面清理整顿。

　　预计，对申报补贴的过严调控存在中国政策贯有的调整过度现象。

　　在减少骗补的同时，大量正常销售补贴也受到调控影响，申报将滞后。

　　根据家电下乡公布的数据，历史上出现过公布的下乡销售数据有所遗漏和滞后的现象。2009 年10 月公布的1-10 月下乡销售累计值相比单月相加多45 亿元。2011 年3 月公布的1-3 月下乡销售累计值相比单月相加多51 亿元。因此，申报滞后导致数据后期调整是存在可能的。

　　更重要的是，草根调研所显示的农村旺盛的需求表明，销售额突然出现如此多大幅下滑是不符合实际情况的。

　　监管加强，有利于改善市场竞争环境

　　目前执行的三大家电补贴政策：家电下乡、以旧换新、高能效空调补贴都存在骗补现象，市场竞争无法公平公正的展开。加强补贴监管有利于改善市场竞争环境，对具有渠道、品牌、产品品质优势的企业有利。

　　有助于提高行业集中度。

　　维持“增持”评级

　　我们维持行业的“增持”评级。对4 月家电下乡数据无需过度反应。

　　维持对青岛海尔、格力电器、美的电器、海信电器的买入评级。(光大证券赵磊)

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