销售产值增速平稳,零售额增长超越社消品总额。10月家用电力器具行业(包括白电和厨房电器)实现销售产值884亿元(同比+15%),增速环比持平。1-11月家用视听设备行业销售产值同比增长11%,基本维持平稳。11月我国家用电器和视听设备行业实现零售总额440亿元,同比增长25%,增速重回社会消费品零售总额增速(17.3%)上方,或来自以旧换新政策退出前翘尾效应。10月家用电力器具出口增长13%,彩电出口下滑8%。

　　空调降幅缩窄,冰洗小幅下降。产业在线数据显示,11月空调销量下降15%,降幅缩窄(10月下降19%);内销下滑8%,表现相对较好;出口下降26%,降幅略有扩大;预计最近几个月增速仍将为负但降幅不再扩大。冰箱11月销量下降3%,内销下降7%,降幅环比好转;洗衣机11月销量下降2%,内销下降6%,旺季不旺预期成事实;受家电下乡退出和消费意愿较低的影响,预计冰洗销量仍将继续下滑。

　　面板价格止跌,电视增长趋于平淡。11月液晶电视销量同比增长2%,出口下滑2%,内销(增长9%)仍是拉动的主力。面板价格11月底企稳,电视整机降价对需求的刺激不再,增速趋于平淡。2012年元旦我国首个3D电视频道试播,产业链的逐步完善有助提升电视观赏体验并激发消费热情,但需留意以旧换新政策退出短期内对于行业需求的影响家电板块2011年整体表现同步大盘。2011年家电板表现随行业景气前高后低,全年下跌26%,基本和大盘同步,除黑电外的其他板块相对大盘收益均为负。其中白电板块跌27%,跑输大盘1个百分点;黑电板块跌11%,跑赢大盘16个百分点;小家电板块跌33%,跑输大盘6个百分点。

　　风险提示:1、经济下滑影响居民购买力和消费意愿;2、房地产调控影响。

　　行业评级及投资建议。预计白电销量未来几个月仍将下滑,维持家电行业"中性"的投资评级。若新的刺激消费政策出炉,预计将提振增长预期。白电龙头估值处于历史最低位,在行业下滑时可通过提升份额来实现增长,同时一季度受益于铜价下跌盈利能力有望提升,推荐龙头公司格力电器、美的电器和青岛海尔。电视销售旺季到来,国内首家3D电视台上线和三网融合进展等将提升市场对黑电板块的关注度,推荐技术强周转快的海信电器。

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本文标题：2012年1月：预期降至合理 估值期待修复

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