北京时间12月2日下午消息，德意志银行今日发布研究报告，维持对腾讯(00700)股票的“买入”评级，同时将目标股价从230港元下调至195港元。

　　以下为报告概要：

　　社交游戏在创造了新机遇的同时，也带来了竞争风险，而且相比传统网络游戏利润更低。腾讯当前在游戏和其他产品方面的投资项目应该可以从多个方面提升其吸引和留住中国网民的能力。然而，这些投资有可能会在近期内继续削弱腾讯的盈利能力、盈利前景和净资产收益率(ROE)。

　　我们认为，鉴于中国网民增长速度放缓，QQ的渗透率趋于饱和，腾讯的“人口红利”将走向结束。为推动以用户为基础的营收模式，腾讯必须提高现有用户的付费比率。一旦QQ用户从较强商业化活动(如网络游戏)转向较弱商业化活动(如社交游戏)，风险就会出现。长期而言，腾讯必须从更侧重于商业化的活动中获利，如网络广告。网络游戏在未来几年仍将是腾讯利润的推动力。

　　腾讯的投资项目似乎旨在扩大同中国网民的联系。这种转变伴随着人员、营销和内容成本的大幅增加。我们预计腾讯在未来几个季度的利润率仍然会不见起色。

　　我们维持对腾讯股票的“买入”评级，同时将目标股价从230港元下调至195港元。我们确定的目标股价表明，不按美国通用会计准则计算，腾讯2012年每股收益预期为8.61港元，2012年至2014年每股收益复合年增长率为23%。同时，腾讯对应2012年的市盈率为23倍。由于预计利润率会下降，我们将腾讯2011年和2012年非GAAP每股收益预期分别下调3%和10%。

　　腾讯面临的风险包括，移动运营商政策变动、游戏表现、SNS产品问题以及开放平台战略的执行情况等。

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本文标题：德银大幅下调腾讯目标价至195港元

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