北京时间11月25日晚间消息，德银今日发布投资报告，维持阿里巴巴(微博)股票“持有”评级，将目标股价定为12.81港元。

　　以下为报告内容摘要：

　　第三财季业绩：阿里巴巴2011财年第三季度营收为16.02亿元，同比增长11%，环比下滑1%，较我们的预期低4%，较业内平均预期低2%。基于美国通用会计准则，每股摊薄收益人民币0.081元，同比增长18%，环比下滑11%，较我们的预期低4%，较业内平均预期低2%。

　　付费用户下滑：尽管注册用户数量增加，但付费用户数量却出现下滑。中国金牌供应商(China Global Supplier)付费会员数量减少5014家，而今年第二财季减少4263家。全球金牌供应商(Global Gold Supplier)付费用户下滑主要是因为持续的反欺诈措施所致。第三财季，阿里巴巴推出了一种检测程序，强化平台验证。这些措施已初见成效，阿里巴巴表示，9月份的投诉数量同比下滑75%。

　　增值服务营收比例提高：增值服务营收占国际市场营收的30%，主要是因为Ali-Advance普及所致。国内市场，增值服务占到了中国诚信通营收的25%。

　　利润率下滑：第三财季运营利润率为23%，低于第二财季的28%，以及上年同期的27%。这主要是因为：1)受整合并购资产影响；2)员工福利改善。第三财季来自运营的现金为人民币4.23亿元，上年同期为人民币8.48亿元，今年第二财季为人民币4.77亿元。

　　股票评级：我们继续维持阿里巴巴股票“持有”评级，以及12.81港元的目标股价。

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本文标题：德银维持阿里巴巴持有评级 目标价12.81港元

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