大摩维持阿里巴巴持股观望评级下调目标股价阿里巴巴,上市/股票,周勇

　　11月25日消息，摩根士丹利当日发表了对阿里巴巴第三季度业绩的分析报告。报告在分析了阿里巴巴的第三季度业绩后，维持对该公司股票的“Equal-weight”评级，但将目标股价从9.70港元/股下调至8.60港元/股。

　　以下为报告的主要内容：

　　由于日益恶化的出口前景和疲软的客户增长，大摩维持对该股的Equal-weight评级，基于贴现现金流的目标股价为8.60港元/股。一旦看到客户增长再次加快和交易平台货币化的改善，大摩将重新审视这些论断。

　　利润未达预期：由于客户增长疲软，营收同比增长了11%至16亿元人民币，比大摩预期低了4%。摊薄后每股盈利0.10港元，同比增长19%，比大摩预期低了10%。

　　业绩亮点：1)阿里巴巴在提高客户质量方面取得了进展，9月份欺诈投诉总量同比下降了75%。2)增值服务占其总收入的比例，从前几个季度的20-25%提高到现在的25-30%。

　　业绩隐忧：1)付费会员数环比下降约3%，并可能持续向下趋势，因为递延收入和客户预付款同比只增长7%。2)受员工成本和研发费用上升的影响，运营利润率环比下降5个百分点至23%。

　　促进增长因素：股票价格目前为大摩2012年盈利预期的10多倍，接近历史低点。公司报告有16亿美元净现金，是现金最充足的中国互联网上市公司之一。在重新审视论断前，大摩将继续观察3个重要因素，包括：

　　1)客户增长再度加快;2)VAS比例和营收贡献的进一步提高，这有助于提高客户的‘粘着度’并提高转换到其他平台的成本;3)改善其网上交易平台的货币化能力，阿里巴巴预计将在2011年底这些平台可带来总计10亿美元成交额。

　　股票评级：持股观望

　　行业前景：有吸引力

　　基于ModelWare模型计算的实际每股盈利：0.29元

　　基于ModelWare模型计算的估计每股盈利：0.33元;0.36元;0.41元

　　分析师每股盈利平均预期值：0.37元;0.42元;0.50元

　　当前股价：8.88港元

　　目标股价：8.60港元

　　市值：348.48亿元人民币

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