北京时间11月17日晚间消息，当当网周三发布了2011年第三季度财报。美国投资研究公司派杰(Piper Jaffray)随后发布研究报告，给予当当网股票“增持”的评级，以及16美元的目标股价。

　　以下为报告全文：

　　考虑到当当网在中国新生的电子商务市场的地位，以及在竞争激烈的环境中保持营收增长的能力，我们仍然买入当当网股票。当当网报告称，第三季度营收为1.425亿美元，略低于分析师平均预期的1.434亿美元。调整后每股ADS股份亏损为0.14美元，高于分析师平均预期的0.07美元。

　　当当网给出的第四季度营收预期较分析师平均预期高8%，但我们认为，由于交付和营销费用的上升，以及价格竞争日趋激烈，当当网第四季度盈利情况将差于华尔街预期。当当网并未给出第四季度利润预期。我们认为，在目前的情况下，加大投资推动营收增长是正确的决定。

　　- 第三季度业绩要点：营收略低于预期，利润率仍面临压力

　　第三季度，当当网营收为1.425亿美元，同比增长50%，低于分析师平均预计的1.434亿美元，调整后每股ADS股份亏损为0.14美元，高于分析师平均预计的0.07美元。当当网第三季度盈利表现不佳主要是由于毛利率下降了50个基本点，而交付和营销费用也有所上升。当当网毛利率的下降主要是由于开展优惠券活动以及价格竞争。本季度，当当网提供的优惠券价值预计将超过营收的3%，而上一季度约为3%。

　　- 百货营收加速增长

　　根据当当网的业务模式，该公司的图书业务营收正在下降，而百货业务营收则在增长。媒体产品销售占总营收的比例从去年第三季度的83%下降至今年的70%，而未来几年中预计还将继续下降。与此同时，第三季度，当当网百货业务营收同比增长162%，高于第二季度的149%。百货业务营收已经占总营收的28%。尽管我们认为，媒体产品销售占总营收的比例将会下降，但当当网表示，通过加大投入，这一业务的增长将出现小幅加速。

　　- 营销和交付费用上升，2012年仍将保持较高水平

　　第三季度，导致当当网费用上升的主要因素包括品牌推广活动，最后一公里交付，仓库支出，以及电子书的研发投入。当当网表示，目前处于投资阶段，而未来随着一些垂直百货(健康和化妆品)领域的发展，对新垂直百货(食品和酒)领域的尝试，以及对交付能力的加强，这些费用还将继续上升。我们认为，在一个高增长高竞争性的环境下，牺牲利润加大投入，向新的高增长垂直领域进行扩张是正确的决定。

　　投资建议

　　我们将当当网股票评级为“增持”，目标股价为16美元。

　　达到目标股价过程中的风险

　　较慢的经济和零售业增长，互联网和电子商务普及速度低于预期，网络支付安全性问题，物流成本的上升，以及市场竞争。

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本文标题：派杰给予当当网股票增持评级 目标股价16美元

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