北京时间11月14日晚间消息，携程网今天公布了2011年第三季度财报。未来资产证券随后发布研究报告称，携程网第三季度利润低于预期，同时将携程网股票评级下调至“持有”。
以下为报告主要内容：
综述
携程网第三季度营收符合预期，但利润低于我们的预期。携程网宣布，将支出酒店预订营收的8%至10%，向用户提供折扣，应对艺龙发起的价格战。因此不考虑基于股票的薪酬，该公司第四季度的运营利润率预计将为35%，低于第三季度的41%。
携程网预计第四季度营收将同比增长15%至20%，低于我们预计的25%。我们认为，价格弹性将给携程网带来帮助，我们将携程网2012年酒店预订量同比增长率预期从32%上调至35%，高于2011年的19%，不过我们预计这样的利好可能会推迟出现。
从更宏观的角度来看，我们担心携程网向低端市场的发展将是永久性的。我们对于携程网应对业务模式相同竞争对手的能力感到乐观，但我们并不确定携程网是否有能力应对O2O(线上至线下)等新技术的竞争，尤其考虑到这样的新技术来自移动互联网。我们将携程网的目标股价下调至38.5美元，同时将股票评级下调至“持有”。
其他要点
- 携程网第三季度业绩表现良好。营收较分析师平均预期高2%，每股收益较分析师平均预期高7%，不过运营利润较分析师平均预期低6%，这主要是由于较高的运营费用。
- 携程网计划支出酒店预订营收的8%至10%，用于提供折扣。这是一个“重磅炸弹”。我们认为，这可能意味着携程网最终将进入低端市场。
- 我们认为，携程网应当加强海外旅行产品，同时在国内市场采取防御的姿态。
- 不考虑持有的现金，携程网股价是2012年每股收益预期的17倍，未来3年的年复合增长率预计将为24%。我们更倾向于在较低的股价水平上买入携程网股票。
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本文标题：未来资产下调携程评级至持有
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