乐视、搜房、麦考林、优酷、当当掀起历史第三波赴美上市浪潮；优酷上市首日股价大涨161%，创下5年来美国IPO首日涨幅之最……投中集团昨日发布的调研报告显示，今年以来，互联网行业已完成投资14起，交易规模总计4.7亿美元。财经观察家警告，繁华背后暗藏危机，网络经济泡沫崩溃可能重演。
受美国网络概念股泡沫破裂和次债危机引发的金融风暴影响，国内互联网行业及投资曾在2001年和2009年出现两次明显下滑。
资金面充裕推高估值
统计显示，2010年，国内共募集VC／PE基金235只，总计规模达304.18亿美元，其中明确将互联网列入投资范围的基金共计33只，总计规模达40.5亿美元；2009年募集完成、将投资互联网的基金则有46只，总计规模37.4亿美元。以相关基金在互联网行业上普遍配置20%至40%的比例估算，过去两年可投资于互联网行业的新增资金总和，已达到15亿至30亿美元。
2007年，阿里巴巴、巨人网络、完美时空等公司的成功上市，直接推动了2008年互联网平均投资金额的上升；而2009年盛大游戏、畅游、中国房产信息、焦点科技等公司的IPO，也使次年的互联网投资继续升温；2010年10家中国互联网公司在创业板、纽交所及纳斯达克受到的热捧，促使2011年的行业估值迈上更高水平。
调研显示，资金面的充裕、IPO数量的增多和回报率的上升，成为主导互联网投资升温的决定性因素；境外PE基金、新募人民币基金对项目的争夺，也令公司估值水涨船高。目前，互联网公司融资时的估值市销率(P／S)已近20倍，较投资人普遍预期的10至12倍明显偏高。
市场预期造成乐观
除了宽裕的资金面与IPO的示范效应，对企业收入和市场规模的乐观预期也是互联网行业投资持续升温的重要原因。多位风险投资人均指出，与2000年美国网络泡沫破裂前国内红火的互联网投资相比，近一两年获得投资的公司多具备成型的商业模式，其用户数量、潜在市场规模、现金流状况均可通过国外经验和企业实际发展状况进行较准确的预估，投资风险得以明显降低；而关注互联网投资的大型企业与战略投资者的增加，也令并购成为IPO以外的重要退出方式，投资回报将有所保障。
由于逐渐形成了大量忠实用户、成熟的商业模式及稳定增长的流量和收入，电子商务、网络游戏、网络视频及网络社区近年来逐渐成为国内最受青睐的互联网细分行业，四大行业共占据互联网投资案例总数的65%、总交易金额的70%。
乐观投资需谨防泡沫
投中集团研究总监李玮栋坦言，IPO的美好前景、与二级市场接轨的估值水平、逐年增加的案例数量、不断提升的投资规模，所有现象都表明，中国的互联网投资正步入高估值时代。但2000年美国网络泡沫在繁荣后破灭、国内互联网随即陷入萧条的教训，又令人不得不对当前的乐观局势心怀警惕。
多位风险投资人也表示，目前互联网中的泡沫因素确实存在，资金面宽裕与IPO示范效应是其主要成因。但与2000年前后对创新概念和模式进行盲目的炒作和追捧不同，近年获得融资的互联网公司多已具备较成型的商业模式，故估值水平尚处于可接受的范围。
李玮栋认为，2010年底，国内网络广告价格普遍上调，物流业开始难以负担庞大的网购需求，同行业竞争所带来的价格战不断侵蚀利润，这些均成为屡获资本青睐的电子商务行业所面临的新挑战；而视频与网游行业在融资和上市的繁华过后，同样面临着版权和人员、推广费用的上升。互联网公司获得大笔资金后，如何在新形势下做好对发展战略、资金利用、运营效率和产品、服务质量的管理，将成为互联网公司和风险投资人在高估值时代必须认真探讨的问题。
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本文标题：互联网第三波赴美上市潮 繁华背后暗藏危机
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