以浑水研究(Muddy Waters)为首的投资机构对中概股的做空，受到影响的绝非只有上市公司一方。种种迹象显示，这家成立时间只有一年的机构在过去数月的行动，正在改变整个金融市场的生态，而中概股的恐慌也仍在继续。
浑水研究等小型机构之后，美国当地时间7月11日，身为国际四大信用评级机构之一的穆迪，也开始“唱空”中概股。
当天，穆迪发布了对61家中资非金融企业全面审查的“红旗”测试系统报告，并对49家中概股公司派发“红旗”拉响警报，随即引发在美上市中概股暴跌，而这些中概股，也皆为民企。
对比浑水研究，此次穆迪的“红旗”警告与浑水研究发布的质疑报告颇为类似，不同的是，浑水研究更是做空者。
浑水研究发布质疑报告后，它放空了它所报告的股票，股价下跌，进而平仓获利。
对于浑水研究边出报告边做空，以盈利为主要目的的做空模式，亦让市场对其正当性议论纷纷。而被它所伤害的，不仅仅只是投资者，或许，国际投行、会计师事务所，甚至专业调查企业也在其列。
“浑水”东移
对于做空中国民企这一“蓝海”，浑水研究在官网上热情邀请着机构投资者与其合作，而实际上，做空境外上市中概股的成本已越来越高，以浑水为首的“空军部队”可能正在转向香港。
“展讯通信(SPRD.NASDAQ)是一个转折点，”一位投资美国上市中国民企的对冲基金经理向记者表示，“与两周前相比，我们现在的淡仓(空头仓位)少了很多。”
6月28日，浑水向在美上市中概股展讯通信董事长李力游发布公开信后，展讯通信坐上了过山车。当日股价最多曾下跌34%，但很快收复失地，收盘跌幅收窄至3.4%。翌日，展讯通信召开电话分析师会澄清、得到多名分析师力挺，该股股价连续反弹三日累计涨幅超过34.7%。
某国际投行人士向本报记者表示，展讯通信一役令做空者大失预算。他指出，由于股价迅速反弹，沽空者需要补仓，“反而做空的赔了很多钱。”
浑水研究掌门人Carson Block首尝与众为敌的滋味。他在接收彭博社采访时表示：人们认为他们是短期内推动股价大幅下跌的“忍者刺客”的说法让他很不舒服。但他首次承认错误，在公开信中误将疑点当作了卖出信号。
而此前，浑水一直是高歌猛进。
与此同时，在美沽空的成本也在增加，上述对冲基金经理说，相比之下，香港却依然便宜，做空者们很可能会选择香港、新加坡等亚洲市场。
路透社则引述以沽空中国公司股票的澳洲Bronte Capital Management的投资负责人John Hempton的话表示，美国将不再是主战场，而要将目标移往香港。
路透社报道称，因早前沽空在纽约和多伦多上市的中国企业，基本上已令沽空成本飙升，沽空策略不可能延续；加上这些公司大部分为会计造假，容易攻击的目标基本已被攻击完毕，再挖掘问题公司的空间有限。
而在香港，早在浑水6月2日发出加拿大上市公司嘉汉林业资产财务造假报告后，做空风潮便蔓延至香港，其中嘉汉林业香港子公司绿森集团(00094.HK)一度暴跌八成。
日前，浑水发表针对在港上市民企雨润食品(01068.HK)报告的传闻，令雨润的股价快速蒸发。即便雨润食品管理层多次澄清，仍未能令市场放心。
评级机构穆迪7月11日加入唱空中资企业的行列，更是市场的新变化。穆迪在7月11日的报告中，将61家上市中资企业，其中超过一大半是在港上市民企，以插红旗的形式，标明该企业的管治和财务透明度情况。
红旗一出，在港上市民企股价应声下跌。海通国际中国业务部主管潘铁珊认为，在意大利债务危机浮现、美国国债上限未定、中概股诚信受疑的情况下，穆迪此时发布与评级并无关系的报告，且内容并无新意，动机相当可疑。
德勤法证会计服务合伙人张玉林则在7月11日的香港总商会午餐会上表示，这或有调查机构联同其他基金谣传公司造假的问题，从而沽售获利。
香港证监会近日证实，香港市场沽空活动明显上升。6月27日至6月30日，平均每日沽空交易总成交额为53亿港元，占市场总成交额的8%，仅次于全球金融海啸时期纪录。2008年7月2日~9月19日期间，平均每日卖空交易总成交额为54亿港元，占市场总成交金额的8.5%。
挑战主流报告
而目前，“空军”转沽香港上市民企的传闻仍笼罩着市场，市场气氛变得诡异。
今年4月中获得香港富豪郑裕彤2亿港元入股8%的永保林业(00723.HK)，以为将可获得更多机构投资者青睐，却遭遇了始料未及的寒冬。
原对永保林业跃跃欲试的一些基金机构，在嘉汉林业出事后瞬间没了下文。“其他公司的负面因素，市场却一概而论来看。”永保林业财务总监姜若男向本报记者叫冤。
永保林业7月11日收报0.395港元，属于“仙股”(仙为港元“一毛”说法)一族，市盈率仅4倍。
不过，该公司股价如此之低，主因可能更多的是投资者有其他顾虑。与此轮中概股危机中备受指责的反向收购(RTO)上市企业相同，永保林业通过买壳、注入其在巴西原始森林资产上市，上市未满2年。
美国监管机构正在严打反向收购。“反向收购是个快又脏的活。”中金首席策略师黄海洲6月29日在香港的记者会上评论道，“整个程序不是正规IPO，费用也不一样，150万~200万美元就能做成，(正规的)很难用这么点钱做这么大的事(在美上市)。”
张玉林表示，传统途径到美上市需时至少一年，但反向收购最短30天内就可完成。
但值得注意的是，被浑水研究“射”下马来的嘉汉林业并非通过反向收购到加拿大上市，而被香橼研究猎杀的东南融通，更是通过正规渠道、大型承销商和会计师事务所到美上市。某四大会计师事务所人士向本报记者承认，浑水等研究机构，对会计审计界“是个挑战”。
摩根大通亚洲区投资银行副主席方方称，不同于反向收购借壳上市的企业，如果通过“正门进去的企业”爆出丑闻，才是“真正杀伤力大”。
方方表示，一些大型基金只选择10亿美元以上规模的企业投资，并不眷顾通过反向收购上市的小企业，而如今正规军也出现了问题，投资者对一些民营企业甚至承销商的诚信也打上了问号。
据本报记者获得的由建银国际分析师Yan Tsui和Felix Lam去年2月撰写的2份在香港上市的林业股报告，在其中一份报告中，两位分析师将永保林业目标价定为1.22港元；另一份报告中，则特别推荐嘉汉林业和中国森林(00930.HK)。
如今，前者已被浑水研究猎杀，后者则自今年1月行政总裁李寒春涉嫌挪用460万美元公款被捕后停牌至今。
这两只分析师力推的林业股，也让两位知名国际机构投资者跌了大跟头。
成功沽空美国次级债获利的保尔森，近日血本无归斩仓所持嘉汉林业股票，预计账面损失超5亿美元；持有中国森林11.18%股份的私募基金凯雷，至今仍因股票停盘被牢牢套住。
曾从事过分析师工作的某基金经理向本报记者表示，很多分析师并不是该行业专业人士，即使分析师去现场考察，依靠的仍是公司及会计提供的数据，“他们说土地多大就是多大，我们不可能拿着尺子去量。”他说。
张玉林还道出了专业会计师的苦衷。他表示，一般中国民企都是由CEO控制大小事务，公司内部“一个小小的会计又凭什么向CEO说不？”他还透露，在进行数据核对时，专业审计还遭遇过被企业抢走银行确认书，以及公司供应商只为审计存在三日便消失等匪夷所思的情况。
“外国人认为是犯罪现场的事，在中国却每天都在发生。”一位业界人士说。除了国情复杂、外行看热闹外，由于各大投行分析师属于卖方机构，其出具的报告中立性也受到质疑。正因为此，自诩为独立研究机构的浑水脱颖而出，令人们追随或恐惧。 上一页1 2 下一页
推荐阅读
宋中杰：我在Google中国时，负责搜索引擎的关键字广告和网络联盟的Adsense（音）广告,基本上是生产型的企业和贸易型的企业，用这两个广告形式比较适合。记者：这种模式到了中国以后，现在大家都把它变异了，就做电子>>>详细阅读
本文标题：浑水研究“唱空”中概股 颠覆传统尽职调查
地址：http://www.lgo100.com/a/01/20111230/210333.html
网友点评
精彩导读
科技快报
品牌展示