中国有句古话：瑕不掩瑜。同样的见解或许也适用于中国股市。
对于一个预计将成为未来几十年世界经济增长引擎的国家来说，中国有很多当务之急。中国经济增速放缓，通胀不断攀升，房地产市场可能存在泡沫。此外，关于企业会计诈骗的指控也让一些投资者开始讨厌中国股票。
以上是摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China index)自2010年初以来仅上涨3%的部分原因。相比之下，标准普尔500指数(Standard & Poor's 500-stock index)同期大涨了20%。
尽管存在很多问题，现在却可能是投资中国的一个良机。达孚大中华基金(Dreyfus Greater China fund)经理西蒙(Hugh Simon)说，人们现在都说中国完了，但其实中国仍具备增长潜能。
为什么现在要去冒这个险？根据国际货币基金组织(IMF)的说法，即使中国面临困境，其2011年经济增长仍有望达到9.6%。虽然这一增幅低于2010年的10.3%，但对全球增长的贡献可能仍超过30%以上。IMF预计今年全球经济的平均增速为4.3%。
中国政府正采取措施刺激经济进一步增长，其中包括给中低收入阶层减税和为保障房建设提供资金等。按理说，这应该可以支撑建筑开支并刺激消费支出。
此外有数据显示，中国消费者价格指数(CPI)可能即将见顶。中国6月份CPI为6.4%，升至金融危机后的最高水平。中国5月份货币供应量M2同比增速降至15.1%，这是自2005年5月以来的最低水平，这表明系统内流动的现金量减少，通胀压力可能正在减退。
图说：为什么中国股市貌似“物美价廉”？如果通胀水平走低，中国股市或许会得到提振。通胀加剧使得实际利润有所“缩水”，且在通常情况下可造成股票估值下跌，而通胀下行可提升实际利润的价值，股票估值也经常随之水涨船高。这种情况最有名的一个例子是上世纪八九十年代的美国，当时大多数时候通胀都出现下跌，股市则节节飙升。与之类似的是，中国的通胀率从2003年11月的3%跃升至2004年7月和8月的5.3%时，摩根士丹利资本国际中国指数仅上涨了2.2%。而一年后通胀率跌至1.3%，中国股市大涨了24%。
此外，虽然中国通胀率显然处于过高的水平，但9.6%的经济增速仍给了中国政府更多的余地，可通过货币政策来应对通胀问题。相形之下，英国的通胀目前在4.5%的高位运行，而其经济增长仅为1.6%。美国的通胀水平也达到了令人不安的3.6%，而经济增长率只有1.9%。
跟欧美国家一样，中国也有债务问题。今年5月31日，中国同意提供至多4,360亿美元来承担地方政府的贷款坏账，相当于2008年美国问题资产救助计划(Troubled Asset Relief Program)拨付资金的一半左右。但中国手里握有一张别国不具有的“王牌”：3.2万亿美元的外汇储备，这是全球规模最大的外储。
投资管理公司Van Eck Global国际股市业务主管森普(David Semple)说，美国和欧洲存在更大的问题，我会更担心这些问题，而不是中国的状况。
也许最重要的的是，最近股市的下挫令中国的股票看起来便宜了。MSCI中国指数12个月预期市盈率为10.4倍，为2009年以来最低的。目前该指数的市盈率较标准普尔500指数低约17%。这是2009年1月以来两指数市盈率之间最大的差距；2009年，该指数收益率为58.9%，较标准普尔500指数26.5%的收益率高了一倍以上。
这并不会降低中国股市的风险。最大的风险是，包括对冲基金经理鲍尔森(John Paulson)在内的投资者一直受到在美国和加拿大上市的中国公司一连串会计丑闻的严重打击。鲍尔森在一家中国公司的持股损失了约1.10亿美元，他是在2007年开始买进该公司股票的，于今年6月17日卖出。鲍尔森拒绝置评。
那么，如何在不遭受损失的情况下，玩转中国股市？以下是一些战略：
?买进派息股。降低会对投资组合造成严重损害的会计违规风险的方法之一是买进派息公司的股票。美国密歇根大学(University of Michigan)的卡斯基(Judson Caskey)和汉伦(Michelle Hanlon) 2005年对美国公司的研究显示，尽管事实是派息的公司不会完全消除会计欺诈的可能，却会大大降低这种机率。
如果可以以美国历史为鉴的话，目前中国派息股可能尤其富有吸引力。投资顾问公司Constellation Wealth Advisors LLC驻纽约首席投资长卡兹曼(Sam Katzman)说，在美国证券交易委员会(U.S. Securities and Exchange Commission)成立之前以及要求详细财务信息披露的规定出台之前，派息是美国投资者知道他们可以信任美国公司财务状况的途径之一。卡兹曼说，如果公司派息，人们就会认为他们没有在会计问题上耍花招。过去美国是这样，如今中国的情况也是这样。
中国公司看起来迫切希望赢得投资者的信任。在MSCI中国指数的147家成份股公司中，有89%的公司派息。尽管中国公司只占了MSCI亚太指数(MSCI AC Asia Pacific index)成份股公司总市值的12%，却占了总派息的28%，仅略低于日本。
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