相关大宗商品的具体供需情况，参考EIA的测算数据，碳中和政策推动下，在既定政策下（《巴黎气候协定》约定的全球气温升高不超过2℃，简称SDS）对相关大宗商品的需求到2040年将扩张四倍，而如果2050年实现碳中和则将扩张6倍。其中部分品种在SDS情景下，锂、钴、镍、稀土的需求到2040年将较2020年增长42倍、21倍、19倍和7倍，未来20年年均复合增速分别为20%、16%、15%和10%，增长强劲。

在快速的需求增长和碳中和约束下的产能释放有限，相关金属都将在远期出现巨大的供需缺口。这其中还需要关注产能投放及运营产能停产的风险，供给具有较大的不确定性和脆弱性。这种脆弱性来自于相关金属的供应集中，地缘政治风险大，矿产的品质的不确定性、ESG约束加强以及极端天气风险（如缺水）等因素。

综上，结合三条传导路径的影响，看好四季度冷冬之中煤炭、钢铁、原油、天然气表现，长期看好铜、铝、钴、镍、稀土等大宗商品。

二、Taper临近，对供需基本面强的品种冲击有限

笔者认为碳中和政策主线是未来主导商品运行的核心逻辑，但部分投资者担忧美联储即将开始Taper，是否会冲击大宗商品的行情，笔者认为这种冲击或相对有限，特别是碳中和主线下的强势品种。本轮taper的环境与2013年的不同，或最终导致对市场的冲击相对有限：其一，美联储和市场学习效应，本轮联储沟通相对充分。美联储反复强调与市场提前沟通taper，而市场也基本形成了相对一致的预期；其二，经济环境不同，2013年全球经济接连遭遇金融危机和欧债危机，市场信心受到重创，当前全球经济复苏仍然在进行中，尽管欧美经济动能后续或有所走弱，或出现类滞胀格局，客观会对总体需求有一定影响，但是远远好于2013年Taper前两次危机的冲击下的增长低迷的状况。其三，金融环境不同，本轮美联储的QE速度更快，市场流动性极其充裕，金融条件指数远高于2013年，回购量以及货币基金规模的大增都是具体体现。其四，美元和外储环境不同，本轮美国的贸易赤字规模扩大，给全球输送了美元流动性。而贸易加权美元指数也已经出现了明显的攀升，处于历史高位。综上，taper对大宗商品的冲击或相对有限。

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本文标题：从能耗双控一角 看碳中和下大宗商品格局

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