Citron 故意曲解数据：鸡同鸭比

　　Citron 出示下面左侧的图表认为搜狐的访问量比奇虎高40%。这个论断是通过三种方法推导出的，下面逐一看看：

　　1)Citron将搜狐和搜狗的数据合并后再与奇虎比较(见下面右图)，而事实上搜狐是一个门户，只有搜狗才与奇虎有接近的业务。

　　2)Citron故意只使用周UV的数据而去掉日UV，这图上如果使用日UV奇虎会超过搜狐与搜狗之和。

　　3)只有搜狗才与奇虎有相近的业务，而搜狐是一个门户网站，这样不同类型的业务比较有什么意义呢?就如拿雅虎的门户业务与谷歌的搜索业务去比较。门户网站的链接和点击价值，与搜索引擎和导航网站的有天渊之别。

　　在另外一张让人迷惑的搜狐与奇虎比较的财报数据图表中，Citron是这样来证明搜狐远远超过奇虎的：

　　但任何一个投资新手都能看到问题：营收和利润的增速在当前以及未来5年是如何?支撑高科技公司股价的，更多是来自增长数据，而非Citron挑选的那些。下面是这两个公司的增长数据：　

　　上面的两个例子清晰表明，Citron断章取义地节选对自己有利的数据，即使这些数据几乎没有价值;同时隐瞒掉不利数据，但这些又是最重要的。

　　Citron 不明白搜索货币化是怎么回事

　　Citron 在报告里多次提及，因为搜索引擎广告的基础设施建设需要持续而昂贵的投入，所以对360搜索的货币化不乐观。确实，建立一套完整的、可货币化的搜索广告系统确实不容易，但 Citron可能不知道其实搜索引擎货币化很简单，只要 Google AdWords 结为合作伙伴就可。搜索引擎站方提供搜索结果，用户输入的搜索词汇则会触发(广告商许可的) Google AdWords 广告，双方分账(搜索引擎获得此间大部分的收入)。很多搜索引擎都采用了这种货币化方法，和谷歌结成了伙伴，包括 AOL 、Ask.com 以及腾讯的搜搜。有时候，谷歌自己提供搜索;有时候，Google 只提供 AdWords 服务。雅虎和(微软的)必应也是以这种方式展开合作的。将一个搜索引擎接入到 Google AdWords 系统大概需要一个季度的时间。这是搜索行业的基本知识。

　　奇虎早就是谷歌的合作伙伴了，它把流量从 360.cn 导向谷歌，以此从谷歌处获得流量引导的收入分成。奇虎推出了自己的搜索引擎后，奇虎继续和它的合作伙伴谷歌合作是很自然地。这个事情很难理解么?请注意看看腾讯的搜搜就和谷歌有这样的一个的合作过程：1)在广告和搜索上均依赖于谷歌;2)推出自己的搜索引擎、广告继续依赖谷歌;3)推出自己的广告系统。

　　确实，搜狗选择不使用 GoogleAdWords ，转而开发自己的广告产品、建立自己的销售团队。搜狗之所以这么做是有历史原因的，但如果觉得自己开发是唯一的道路就过于天真了。事实上，奇虎应该不会立即选择自己开发的，因为这么做太不明智了——会归零它未来一段时间的搜索广告营收。

　　那么，这个“奇虎—谷歌 AdWords 联盟”可能为奇虎在2013年带来多少营收呢?根据JP摩根报告，腾讯搜搜与 Google AdWords 的合作的最后一个完整年份(2008年Q4 - 2009年Q3)里，搜搜从中获得了1360万美元的收入，当年，搜搜的市场份额大约为2.45%。从2009年到2011年，中国互联网的搜索量增长了大概41%。我们假设，2011年至2013年搜索量再增长25%、4年增长率为76%;届时(2013年)，假如奇虎的搜索份额是10%，而中国搜索市场整体已经变得比2009年大76%，这时候奇虎如果使用了Google AdWords ，便能从中获得9800万美元的营收($13.6M × (10% / 2.45%) × 176%)。这个额度处于当前分析师估计的5000万~1亿美元的区间上限，远远高出Ctiron 预估的零收入。

　　那么，奇虎可以获得10%的市场份额吗?以下图表来自第三方数据统计机构 Hitwise ，该图表显示截至2012年8月22日，奇虎已经获得了10.2%的市场份额：

　　Citron用具有误导性的分析进行类比

　　Citron做了一个$搜狐(SOHU)$视频和土豆网的比较，结论是搜狐视频的价值和土豆网和优酷合并时的价钱一样。但是，Citron又选择性地忽略了一些特别重要的问题：

　　1)有很多二线视频网站可以同搜狐对比，包括乐视网，奇艺，新浪，腾讯，迅雷等，特别是当你考虑一些Citron选择忽视的指标时。如果市场上一家公司领先其他家公司很多，那么将获得一定的估值溢价。

　　2)优酷收购土豆的价格包含为使合并后的公司成为市场主导者而支付的溢价。这不能被视作二线视频公司的估值标准。

　　3)当市场老大收购老二，老三的估值不但不会提升，反而会降低。

　　4)优酷和土豆预期的营收增速高于搜狐视频。

　　另一个一概而论的观点是，将$奇虎360(QIHU)$四天内的市值增量，简单加在搜狗公司之上。这是荒谬的!在那四天，奇虎的市场份额增加了10%，而搜狗的市场份额仅保持不变。

　　从这些极不严谨、依靠简单复制粘贴数字堆砌起来的所谓分析来看， Citron的报告缺乏可靠性。

　　结论：打假还是造谣?

　　这份报告说明Citron对中国互联网的认知水平仅仅相当于一个门外汉，甚至对输入法(IME)、中文(拼音和汉字之间的关系)、搜索产品功能、搜索引擎货币化和中国互联网用户使用习惯(通过浏览器搜索)等缺乏最基本的认识。

　　Citron报告结论的基础是：搜狗(Sogou.com)和搜狗拼音输入法结合的产品将既能避开百度，又能赢得百度的市场份额。但问题是，根本就没有上述所谓的结合产品，那只是Citron的臆想，是基于他对中国互联网的错误认识产生的。

　　Citron的报告利用了大多数国外受众对中国互联网的不熟悉，以及无法阅读中文的信息不对称的现象，强调不相关但易得的数据，模糊不易得但是重要的数据，引用令人质疑的“专家”言论以及引用无法验证或不相关的来源，并且简单复制粘贴应该谨慎对待的财务数据。

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本文标题：李开复怒斥香橼欺骗投资者 必须打假清除

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