“你会发现，这些猛料并不难找，有的时候你只需要跟行业人士吃顿饭，让当地的出租车带着转一圈，或者给他们一个门店打个电话。”这些都会成为做空机构的“真凭实据”。该人士认为，市场的强烈反应也并非认为这些问题多么严重，而是发现“你并不可控”。

　　这一逻辑同样适用于VIE结构，一位海外股评家表示，让投资人真正失望的是这一权益之计多年未变。

　　所谓VIE模式(协议控制)是指离岸公司通过外商独资企业，与内资公司签订一系列协议，变身为内资公司业务的实际受益人和资产控制人，以规避《外商投资产业指导目录》对于限制类和禁止类行业限制外资进入的规定。

　　十余年来，到境外上市传媒、教育、消费、广电类的企业因为外资限制政策纷纷采纳这一模式。

　　变化来自去年。商务部新公布的《实施外国投资者并购境内企业安全审查制度的规定》中，首次提出“从交易的实质内容和实际影响”来判断并购交易是否属于并购安全审查的范围，并具体指出，“外国投资者不得以任何方式实质规避并购安全审查，包括但不限于代持、信托、多层次再投资、租赁、贷款、协议控制、境外交易等方式。”

　　“VIE结构的公司在一些地方已经无法获得批文，操作中新投资的企业我们只能改为中外合资企业。”一位美元基金的投资经理表示。加上美股估值持续低迷，美元基金已经不再力推中概股赴美上市。

　　不过现实中，VIE仍然被广泛使用着。“政策都在变，但是对外资投资的限制一天没有解除，VIE结构就会长期存在下去。”北极光投资董事总经理杨瑞荣说。

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本文标题：浑水摸“俞”：新东方股价遭腰斩的两日

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