新东方与其他上市的教育公司拥有一种奇怪的共生关系，其他多数教育公司看起来也备受质疑。对整个集团中每家公司的财务业绩怀疑，产生了一个正反馈循环，在这一集团的四家公司中，有三家公司的财报毛利润率接近50%。

　　遭遇竞争困境的教育产业面临的现实是，低准入门槛引发的大量山寨业务，以及由于产品商业化导致的利润率的大幅降低。

　　我们发现学而思教育集团(TAL Education Group)和安博教育(Ambow Education)也存在一些危险的信号。对于财报业绩我们非常信任的上市公司是学大教育。学大教育(XUE)财报的总毛利润率仅为29.5%。

　　浑水并非是首家认为新东方存在欺诈的公司，OLP Global在2011年11月曾对其客户发布两篇报告，假定新东方在2007年至2010年间，由于未能剔除公司间的交易，而将公司收益夸大了逾50%。新东方通过指出审计后的现金结余，而对此进行了辩护。新东方在2011年11月20日发表声明，对此进行了回应：为保证可信或者合理，OLP Global报告需要从其所指的夸大净利润中，说明与新东方现金余额中的1.37亿美元差额。

　　了解特许经营费很可能被掩饰成为来自于加盟商的公司现金和合并收入，将是说明这一差额的良好开始。

　　百利金融集团(Peregrine Financial Group)上周为我们展示了，不过是一台喷墨式打印机和邮政信箱，就需要在美国伪造出数亿美元的现金余额。考虑到新东方的现金余额数字并不可信，显然新东方需要另一项佐证。而不幸的是，新东方并未试图反驳OLP报告中一些更为具体的指责。

　　没有更多的信息，我们无法可靠对新东方进行评估。我们认为，新东方可能会再次发表重要的声明。大量错误行为的证据如此引人注目，并可能将导致发现新东方审计机构德勤的大量其他问题。因此我们认为，审计机构可能会辞职。

　　新东方事件中最为复杂的部分，可能公司的企业架构。由于新东方是VIE架构，新东方的股东因此并未有权运营公司，而是由新东方的主席拥有。

　　VIE架构为公司管理层，提供了一个利用股东的重要机会。新东方的VIE架构，缺少许多标准的VIE投资保护，我们认为这也显示出了公司管理层的不守信用。更为奇怪的是，VIE所创建的学校实际上也并不属于VIE。

　　根据中国法律，这些不要求拥有合理回报的学校，属于国家。新东方最终的价值将会显示出，新东方的架构是VIE，这些学校最终属于国家。对于那些错失购买担保债务凭证(CDO squareds)的散户投资者，你可以通过新东方股票，了解一些自己的投资操作。

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本文标题：浑水报告指新东方存在账目欺诈行为 列5大罪状

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