随着二级市场估值的回归，VC/PE境内IPO退出账面回报倍数也呈现下滑，32家VC/PE支持的上市企业为其背后的75支VC/PE投资基金仅带来4.24倍的平均账面投资回报。境内上市的企业为VC/PE带来平均账面投资回报为4.48倍，其中，上海证券交易所平均账面投资回报为5.95倍，深圳创业板和深圳中小板分别为投资者带来5.02倍和3.89倍的投资回报。海外方面，上市的企业为投资者带来的平均账面投资回报为1.83倍。而此前，在2011年上半年及2010年，月平均7.00-8.00倍甚至动辄上10.00倍的回报水平也屡见不鲜。

本季度境内资本市场的平均账面回报全线下降，其中创业板本季度5.02倍的回报更可谓令市场跌破眼镜。自2009年底开闸以来，创业板一路高歌猛进，不仅市盈率处于较高水平，而且其丰厚的平均账面投资回报也令投资者收益颇丰。2009年、2010年和2011年的创业板平均账面投资回报分别为7.48倍、10.90倍和7.81倍，相比之下，本季度的回报水平成为创业板两年来的最差水平。清科研究中心认为，二级市场低迷，监管日益趋紧，创业板为VC/PE机构、投资者，乃至整个资本市场所编织的“美丽童话”行将落幕。面临IPO窘境，清科研究中心为VC/PE机构提出以下两点建议：第一，及时调整退出策略，对并购、股权转让等其他退出方式兼容并蓄；第二，优化投资组合，控制投资成本，适度减少对中后期以及pre-IPO的项目的依赖，注重企业内在投资价值的发掘和培养。

注：①从2009年第一季度开始，清科研究中心《中国企业上市研究报告》系列中的海外研究市场范围由原十一个扩大到十三个：包括NASDAQ、纽约证券交易所、伦敦证券交易所主板和AIM、香港主板、香港创业板、新加坡主板、凯利板（原新加坡创业板）、东京证券交易所主板、东京证券交易所创业板、韩国交易所主板和创业板、法兰克福证券交易所，其中伦敦证券交易所主板和韩国交易所主板为新增加的市场。

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本文标题：清科数据：一季度资本市场低迷依旧 VC/PE暴利时代或终结

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